粮油市场报

近期，国内外棕榈油市场价格震荡偏弱运行。短期东南亚棕榈油产地进入增产季、性价比偏低，使得棕榈油出口消费减少，利空释放抑制棕榈油短线涨势。

中长期天气扰动对产量影响的担忧、生柴政策对棕榈油的消费提振等利多驱动持续，棕榈油价格短线调整后仍有望继续上涨。

厄尔尼诺来了，棕榈油还能增产吗？

从供应市场来看，当前产地棕榈油进入增产季，而天气扰动或影响棕榈油年内产量。

全球棕榈油产地较为集中，印尼和马来西亚棕榈油产量占全球总产量的80%以上，这两国均位于东南亚地区，因而全球棕榈油生产有着较为明显的季节性规律。

同时，由于生产过于集中，棕榈油产量受天气影响较为明显。一般而言，产地棕榈油增产季自‌3月开始启动，4月至10月为高产高峰期‌，11月起因雨季来临而逐步进入减产季，并持续至次年2月。

2026年3月至4月，马来西亚棕榈油单产环比连续增加，但5月份产量增长乏力且环比有所下滑，主要是受半年之前东南亚降水的影响。

此外，市场预期2025年棕榈油增产有很大原因在于施肥增加，而今年化肥涨价明显，化肥养分层面对于棕榈油的产量支持预期可能会有所减弱。

相对于以上因素，市场目前更担心未来天气对后市棕榈油产量的影响。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）上调了厄尔尼诺发生的概率，认为厄尔尼诺现象很可能很快出现，今年5月至7月发生的概率有82%，并有96%的可能性持续到北半球冬季（2026年12月至2027年2月），且厄尔尼诺发生的强度预期也在增加。

由于印尼和马来西亚这两个国家均处于厄尔尼诺发生时的核心干旱区，如果发生厄尔尼诺，那么，全球棕榈油产量则面临较大的挑战。

印尼B50一推，棕榈油还够用吗？

从消费市场来看，棕榈油价格连续上涨使得其食用消费性价比降低，而印尼及马来西亚生物柴油政策将大幅提高棕榈油的工业消费。

船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月1日至20日棕榈油产品出口量为76.1517万吨，较上月同期的88.4273吨下降13.9%。主要原因在于棕榈油价格高企，买家倾向于购买豆油，例如，全球最大的植物油进口国印度选择采购更多的豆油并减少棕榈油进口。

目前，印度植物油库存处于同期偏低水平，后续无论进口哪类油脂，均会对整体油脂价格形成托举作用。因此，对于棕榈油的利空较为有限。

印尼计划自今年7月1日起，正式在其全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）。

目前印尼B50实验室测试良好、道路测试正在进行，技术整体较为成熟，随着国际能源价格高企，B50资金补贴压力减少，这也意味着推进B50计划的阻力较小。

此外，印尼农业部长4月表示，鉴于该国“B50”生物燃料政策即将在今年下半年正式实施，印尼计划从7月1日起停止进口柴油。

5月中下旬，印尼总统称将专门成立一家国有企业，规定包括棕榈油在内的战略性自然资源大宗商品的出口销售必须通过政府指定的国有企业进行，并将于2026年6月1日启动过渡期，2026年9月1日全面实施。

初步推测，印尼B50政策推进以及减少柴油进口的政策或将增加350万～400万吨的棕榈油消费。

与此同时，马来西亚计划从今年6月起正式启动15%棕榈油掺混比例（B15）的生物柴油生产，全国19家生物柴油厂统一转产B15，替代现行的B10。

该计划旨在通过扩大内需来对冲国际柴油价格波动，6月份全面转向B15掺混比例后，2026年或将带来80万～90万吨的棕榈油生柴消费增量，年度或将带来150万吨左右的棕榈油生柴消费增量。

计划共设定了明确的“三步走”愿景：在未来2～3年内，掺混比例将逐步提升至20%，并最终向50%的高比例过渡。综合来看，2026年下半年开始，全球棕榈油的生物柴油消费预计将有明显增长。

短期跌一点，能挡住中长期上涨吗？

我国棕榈油供给基本来自于进口，因而，国际市场棕榈油价格对我国棕榈油价格的影响较大，但我国棕榈油价格也在很大程度上受到国内油脂供需情况的影响。

4月下旬以来，我国大豆、菜籽进口量较大，且对棕榈油的进口买船量也有所增加。

我国油脂库存同比偏高，供应整体较为充足，下游消费较为疲软，部分油脂出现国内外价差倒挂出口的情况，使得我国油脂价格疲软，但下方空间也较为有限。

整体而言，短期利空主要在于产地棕榈油进入增产季，油脂供应较为充足，且棕榈油消费性价比较差。

中长期利多题材较多，包括生物柴油政策的推进、印尼棕榈油出口限制、天气扰动等因素。

笔者预计，短期国内棕榈油利空逐步释放，价格小幅偏弱调整，中长期市场依旧看涨。