国元期货

2026年5月，预计国内三大油脂行情分化明确，整体以偏弱为主。

国内豆油预计震荡偏弱、重心下移。

供应端，巴西大豆集中到港，油厂开机率回升，压榨量环比增加，豆油供应由紧转松，库存进入累库周期。需求端处于消费淡季，餐饮与工业需求平淡，豆棕价差倒挂抑制替代需求，刚需采购为主，成交偏弱。价格受美豆种植天气、原油波动及国内库存累库节奏影响，上方承压明显。

风险因素：南美大豆到港延迟、美豆种植期干旱、中东地缘冲突升级推高原油、国内政策调控、豆油库存超预期累积，需警惕阶段性波动。

国内棕榈油预计高位震荡、近弱远强。

供应端，马来进入增产周期，产量环比增加，但印尼B50政策（7月实施）及厄尔尼诺减产预期支撑远月价格，国内库存高位缓去。需求端，淡季刚需平稳，端午备货边际改善，豆棕价差倒挂下替代需求有限。价格受原油波动、马来产量与出口、印尼政策及厄尔尼诺预期共同影响，波动加剧。

风险因素：中东地缘冲突缓和致原油回落、马来产量超预期增长、印尼B50政策推迟、厄尔尼诺强度不及预期、国内库存去化缓慢，需警惕多空切换节奏。

国内菜油预计震荡偏弱、易跌难涨。

供应端，加拿大菜籽到港增加，油厂压榨放量，菜油产出回升，库存持续累增，供应宽松格局明确。需求端为传统淡季，豆菜价差偏高，豆油性价比优势明显，菜油需求疲软，终端采购谨慎。价格受菜籽进口成本、豆油走势及库存压力压制，上行空间有限。

风险因素：中加贸易政策变化、菜籽到港不及预期、国内菜油收储政策、豆菜价差大幅波动、需求边际回暖超预期，需关注库存累库速度与政策动向。