期货日报

本周国内油脂期货市场走势显著分化，整体走出冲高回落行情，周内多数品种价格收跌，周四、周五的大幅下挫更是超出市场预期。从细分品种表现看，本周油脂板块强弱分化特征突出。菜油价格波动最为剧烈，走出典型的“先涨后跌”行情，周三增仓，价格大幅上涨，行情热度拉满，但周五快速减仓，价格回落，逆转前期涨势；棕榈油价格同样走出回调走势，周初跟随菜油价格温和上行，走势相对稳健，周四、周五持续走弱，周五创下本周最大跌幅。分析人士认为，核心诱因是周五印尼宣布收紧出口管制，在出口产品范围、政府定价、过渡期规则上均超过市场此前预期，直接点燃产地近端抛货情绪，加速棕榈油价格下行。

对于本周油脂价格的集体回落，光大期货分析师侯雪玲解释道，行情下跌背后存在三大核心利空逻辑。

侯雪玲表示，首先，现货市场供应整体宽松，基本面支撑力度不足。当前全球大豆供应充足，棕榈油产地处于传统增产周期，叠加国内大豆、棕榈油进口量持续增加，市场整体库存处于中高位，海内外现货供应宽松格局难以逆转。

其次，终端消费持续低迷，难以支撑油脂价格高位运行。当前正值油脂食用消费淡季，偏高的油脂价格持续压制终端采购意愿，市场承接能力偏弱。与此同时，工业消费的小幅增长，也无法弥补食用消费的需求缺口，导致市场库存去化速度缓慢，供应压力持续累积。

最后，宏观环境与周边市场形成多重压制。中东局势缓和，叠加美联储加息预期升温、美元持续走强，整体压制全球大宗商品价格走势，油脂板块被动跟随回调，进一步放大了市场跌幅。

新湖期货分析师陈燕杰进一步补充称，本轮油脂价格自高位回调，是交易情绪、基本面变动、消息扰动及宏观环境等多重因素共同作用的结果。

针对价格波动最为剧烈的菜油，陈燕杰认为，本周三菜油价格上涨主要由题材炒作驱动。市场集中交易欧洲高温扰动冬菜籽单产、加拿大春菜籽播种进度滞后、澳大利亚新菜籽减产等利多，叠加美豆油价格走强，菜油期价短期快速冲高，但交易此类题材缺乏长期支撑，持续性不足。

在陈燕杰看来，当前国际旧作菜籽产量处于历史峰值，同比增长11%。除非新作菜籽出现大幅减产，否则全球菜籽供应整体依旧充足。短期海外减产题材对国内中短期供给并无实质影响；在菜油期价大幅上涨后，国内采购利润得以修复，菜籽、菜油进口量将大幅增加，市场对库存增加的预期持续强化。同时，最新公布的加拿大菜籽播种进度快速回升，使得菜油期价冲高后快速回落，且下跌速度与幅度均超出市场预期。

陈燕杰表示，棕榈油延续“近弱远强”的格局，短期价格下跌并未改变中长期运行逻辑。“现阶段国内外棕榈油库存偏高，产地持续增产，供需压力凸显，价格承压下行。但中长期来看，三大利多支撑稳固，分别是印尼B50生物柴油政策落地、厄尔尼诺天气带来的减产隐患、印尼出口管制政策正式实施，后期上述利多逐步兑现将为棕榈油价格提供有力支撑。”陈燕杰说。

“当前油脂市场整体呈现弱现实、强预期的震荡格局，行情在基本面利空与中长期利多预期之间反复博弈。”侯雪玲认为，在市场格局发生扭转前，油脂板块将延续宽幅震荡走势。

陈燕杰表示，中长期来看，全球油脂供应压力仍存，短期价格大跌的趋势尚未扭转，但依托生物柴油消费扩容、厄尔尼诺带来减产预期、印尼出口调控等多重利多，菜油、棕榈油价格持续大跌的空间有限。