经易期货

　　豆油期货对豆油精炼企业的意义在于：

　　规避毛豆油价格波动风险，锁定毛豆油成本；

　　规避毛豆油库存跌价风险；

　　为了更好理解如何利用豆油期货，实现以上三个目标，我们设计了以下情景策略分析，供豆油精炼企业参考：

　　情景策略：

　　某豆油精炼企业A,每月四级毛豆油的采购量在3000吨左右，有一定的自有库容，主要产品为小包装精炼豆油。

　　1. 快速完成买入备货；

　　期货合约的优势在于流动性充足，参与者众多，在豆油主力合约上，每一个报价都能实现1000-1500手以上的成交量，对应现货数量为1万-1.5万吨。与现货市场相比，在期货市场的实现成交的速度更为迅速，也更为方便；

　　利用期货市场这一优势，在出现豆油价格性季节低点来临和价格突破时，油脂精炼企业就可以利用豆油期货快速买入，实现快速完成备货，完成对原材料毛豆油的成本锁定；

　　例如：在今年7月中下旬时，油脂价格经过一轮下跌之后，再次回升到60日均线上方，价格开始蠢蠢欲动，但豆油精炼企业A之前判断豆油价格波动幅度不大，没有进入提前采购和备货。一直到8月2号，豆油价格出现大幅上涨，并且创出本年新高。豆油精炼企业A可以立即通过豆油期货，买入主力1101合约600手（合6000吨），实现对未来两个月原材料成本的锁定。

　　2. 低成本准备库存；

　　由于豆油期货合约为保证金交易，从资金占用的角度来看，企业只需付出交易金额的20%就能够实现安全的期货市场操作。这就为企业低成本准备库存提供了便利；

　　例如：在2010年7月中旬，中国公布6月份CPI指数为2.9,豆油精炼企业A判断未来中国物价水平仍会继续走高，但自己现货库容有限，同时做现货库存准备占用企业流动资金量较大，不利于稳定经营。豆油精炼企业A决定利用豆油期货实现低成本库存准备，他们在豆油1101合约及1105合约分析买入900手豆油期货合约，合计1800手（1.8万吨），完成了2010年下半年，相当于企业6个月的库存采购。

　　后期，在毛豆油价格不断上涨的过程中，豆油精炼企业A在完成一笔现货毛豆油的采购之后，就平出对应数量的豆油期货合约，这样，就实现了对库存完全保值。

　　3. 锁定库存价值；

　　当企业保有毛豆油库存和精炼油库存的情况下，发现豆油价格倾向于下跌，那么企业就可以利用豆油期货对自己的库存进行卖出保值，规避库存跌价的风险。

　　例如：在2008年9月，美国次贷危机愈演愈烈，豆油价格不断下滑，但豆油精炼企业A仍然存有5000吨毛豆油和3000吨的精炼豆油的库存，面对价格不断下滑的局面，豆油精炼企业在豆油主力合约Y1001上卖出800手（合8000吨），对自己的库存实现完全保值，规避了毛豆油和精炼豆油价格进一步下跌的风险。

　　后期，在企业每实现一笔精炼豆油销售的同时，就在期货市场上平出同等数量的豆油期货合约。

　　重要注意事项：

　　油脂精炼企业参与豆油期货市场，基本以买入套期保值为主；

　　在适当时机（季节性低点、明确技术信号）可利用豆油期货，适量超额持有一部分毛豆油多头，实现低成本准备库存；

　　只有当企业存在豆油库存时，同时面临跌价风险，才可在豆油期货上抛出对应数量的期货空头，以实现对库存的跌价保护。在没有库存的条件抛空期货合约，均属于投机操作，存在风险；

　　在普通条件下，企业在掌握期货库存的同时，每购进一笔现货毛豆油，就可同步减少对应数量的期货头寸，以达到锁定成本的目的。

　　基于专业以及全面的分析，我们可以为企业提供实现风险与收益最优化的操作策略以供参考；

　　豆油期货交割文件

　　豆油期货交割方式比较灵活，有两种方式。一种是实物交割；另一种期货转现货（以下简称期转现）。

　　（1）滚动交割

　　滚动交割是指在合约进入交割月以后，由持有标准仓单和卖持仓的卖方客户主动提出，并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式。

　　滚动交割由客户提出交割申请，会员代客户办理。办理时间为交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日。

　　（2）期转现

　　期转现（EFP-Exchange For Physicals）：期转现）是指持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。

　　达成期转现协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓。同时双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。期货合约自上市之日起到该合约最后交易日期间，均可进行期转现。

　　用标准仓单进行期转现，可由交易所进行货款划转。

　　用标准仓单以外的货物进行期转现，货物交收和货款划转由买卖双方自行协商确定，但需交易所提供相关现货买卖协议和拥有货物的合法凭证。

　　3、豆油交割规格

　　表2 豆油交割标准

　　项目 质量指标

　　气味、滋味 具有大豆原油固有的气味、滋味，无异味

　　水分及挥发物（%）≤ 0.20

　　不溶性杂质（%） ≤ 0.20

　　酸值（mg KOH/g）≤ 3.0

　　过氧化值（mmol/kg）≤ 7.5

　　溶剂残留量（mg/kg）≤ 100

　　含磷量（mg/kg） ≤ 200

　　大连商品交易所豆油交割仓库名录（有铁路线）：

　　（1） 中粮北海粮油工业（天津）有限公司

　　地址：天津塘沽区胡北路869号

　　装运站：塘沽站粮油储炼厂专线

　　交割专区：本罐区

　　与基准交割库升帖水：0

　　（2）秦皇岛金海粮油工业有限公司

　　地址：秦皇岛市海港区滨海路35号丙码头

　　装运站：秦皇岛南站

　　交割专区：本罐区

　　与基准交割库升帖水：0

　　以下是厂库交割仓库名录：

　　（1） 益海（连云港（601008,股吧））粮油工业有限公司

　　地址：江苏省张家港市金港镇东海路1号

　　装运站：中云港务局四公司八道专用线

　　与基准交割库升帖水：-50

　　（2）中粮黄海粮油工业（山东）有限公司

　　地址：山东省日照市岚山港北

　　装运站：岚山站黄海粮油铁路专用线

　　与基准交割库升帖水：-50

　　（3）路易达孚（霸州）饲料蛋白有限公司

　　地址：河北省霸州市开发区地方货场西物资库（岔河集乡津保路北）

　　装运站：霸州站

　　与基准交割库升帖水：0

　　（4）邦基三维油脂有限公司

　　地址：山东省日照市经济开发区海滨五路

　　装运站：日照站

　　与基准交割库升帖水：-50

　　4、豆油交割费用测算：

　　①进行实物交割的双方应分别向经纪公司交纳交割手续费，豆油交割手续费为3元/吨。

　　②入库、出库费用实行最高限价：

　　1.入库费用：

　　铁路运输：14元/吨（包括铁路代垫费用、作业费、、检重费等）

　　汽车运输：6元/吨（库场管理、操作输油管线、过磅费等）

　　船舶运输：14元/吨（包括作业费、检重费等、不包含港建费和货物港务费）

　　2.出库费用：

　　汽车运输：6元/吨（作业费、过磅费等）

　　火车运输：15元/吨（铁路包干费：铁路代垫费用、作业费、检重费等）

　　船舶运输：14元/吨（作业费、检重费等，不包含港建费和货物港务费）

　　③、仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗、熏蒸费）收取标准为0.90元/吨天。

　　④、豆油的检验费为3元/吨。

　　⑤、交易所可根据国家政策规定和市场情况调整以上各项费用的收费标准。交易所将及时通知会员和指定交割仓库。

　　⑥、例子：若是在5月交割豆油，31号出库，那么产生的相关费用是：

　　1、交割手续费为3元/吨。

　　2、铁路出库运输：15元/吨

　　3、仓储费：0.9元/吨（31天，高温季节）合计：18.6元

　　4、检验费为3元/吨

　　总计：48.9元/吨

　　附录二：套期保值原理、思路和原则

　　卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而从进行保值。因此，卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”.卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。

　　根据保值的目标先在期货市场上卖出相关的合适的期货合约。然后，在现货市场上卖出该现货的同时，又在期货市场上买进与原先卖出相同的期货合约，在期货市场上对冲并结束实际套期保值交易。

　　具体地说，就是交易者为了日后在现货市场售出实际商品时所得到的价格，能维持在当前对其说来是合适的水平上，就应当采取卖出套期保值方式来保护其日后售出实物的收益。