原油与国内油脂期货品种走势相关性分析

2009-07-23
摘要:

在分析国内三大油脂品种豆油、棕榈油及菜籽油的走势时,我们经常会参考原油的走势。除了商品间传统的影响关系之外,它们之间特殊的能源替代关系,致使它们之间的相关性非常大,原油走势和国内三大油脂品种走势可... [详细]

在分析国内三大油脂品种豆油、棕榈油及菜籽油的走势时,我们经常会参考原油的走势。除了商品间传统的影响关系之外,它们之间特殊的能源替代关系,致使它们之间的相关性非常大,原油走势和国内三大油脂品种走势可谓是亦步亦趋。油的走势和豆油、棕榈油及菜籽油的走势几乎是同涨同跌,图形呈现出很好的一致性。


  原油走势与油脂走势


  那么,它们之间的相关性到底多强,内在影响机制是否存在以及原油对于油脂品种的指导作用到底有多大?这些问题我们通过下面的定量分析加以解释。


  本文选取大连商品交易所豆油、棕榈油自上市之日起(豆油上市日2006年1月9日,棕榈油上市日2007年10月29日)至2009年6月30日的每日收盘价,郑州商品交易所菜籽油自上市之日起(2007年6月8日)至2009年6月30日的每日收盘价,原油则选取NYMEX的期货收盘价格。样本数分别为大连豆油824个,大连棕榈油405个,郑州菜籽油469个,NYMEX原油824个。数据均来源于富远行情软件。


  一、原油与豆油、棕榈油及菜籽油的相关性分析


  相关性分析是指分析两个因素变量之间相关的程度,一般用相关系数来表示,相关系数的取值范围为±1之间。通常情况,相关系数的绝对值大于0.8,表示两个变量之间有非常强的相关性,相关系数的绝对值在0.5-0.8之间,表示两个变量之间有较强的相关性,相关系数的绝对值在0.3-0.5之间,表示两个变量之间相关性一般,而相关系数的绝对值在0.3以下,表示两个变量之间基本没有相关性。计算原油与豆油、棕榈油及菜籽油的相关系数如下:


  原油与油脂品种的相关系数


  从得出的相关系数可以看出,美原油与大连豆油、大连棕榈油及郑州菜籽油之间的值均大于0.8,因此可以得出美原油与国内三大油脂品种之间存在着非常强的相关性。


  二、原油与豆油、棕榈油及菜籽油的Granger因果性分析


  相关性分析只是判断两个因素变量之间是否存在相关的关系,并不能判定到底是哪个影响了哪个,还是相互影响,即哪个因素变量是因哪个因素变量是果,或者互为因果,因此就需要对原油与豆油、棕榈油及菜籽油进行Granger因果性检验。Granger因果性检验是检验经济变量间因果关系常用的一种计量经济学方法,其本质是用条件概率来定义因果关系。进行Granger因果性检验样本数据需满足平稳性,然而原始数据均是非平稳数据,所以需要进行差分平稳化,对差分后的数据进行Granger因果性检验。


  Granger因果性检验


  由得出的结果可以看出,至少在99%的置信水平下,大连豆油差分方程Granger因果性检验显著地拒绝了“美原油不能Granger引起大连豆油”的原假设,那么美原油是大连豆油的Granger原因,而不能拒绝“大连豆油不能Granger引起美原油”的原假设,因此大连豆油不是美原油的Granger原因。其他方程同理可得出,美原油是大连棕榈油、郑州菜籽油的Granger原因,反之则不然。这就印证了原油价格变化对于国内油脂品种的指导作用,而国内油脂品种的价格变化对国际原油则几乎没有影响。


  三、原油与豆油、棕榈油及菜籽油的回归分析


  为了寻求原油与豆油、棕榈油及菜籽油的定量变化关系,本文将对三大油脂品种与原油分别进行简单的线性回归分析,回归分析结果如下:


  三大油脂品种与原油的回归分析


  由回归分析结果可以看出,三大油脂品种与原油之间存在着很强的线性正相关关系,T、F统计量均较为显著,并且可决系数都大于70%。对于大连豆油来说,在其他因素不发生变化的情况下,美原油每发生一单位的变化,将平均引起大连豆油61.46单位的变化;对于大连棕榈油来说,在其他因素不发生变化的情况下,美原油每发生一单位的变化,将平均引起大连棕榈油61.71单位的变化;对于郑州菜籽油来说,在其他因素不发生变化的情况下,美原油每一单位的变化将平均引起郑州菜籽油65.73单位的变化。再者,由可决系数可知,原油对于三大油脂品种的解释程度都达到70%以上,说明原油涨跌是影响国内油脂品种涨跌的最重要因素之一。


  四、原油与油脂品种相关性的原因分析


  通过以上定量分析,我们知道了原油确实与国内油脂品种间存在着非常强的线性正相关关系,并且从统计上得出了原油涨跌对于国内油脂品种涨跌的影响程度。那么,它们之间的内在影响机制是怎么样的呢?下面从四个方面来分析原油涨跌对于国内油脂品种涨跌的内在原因:


  第一,生物能源的替代性效应。随着一次性能源原油的减少,世界范围内都在寻找替代能源,生物能源作为其中之一,发展非常迅速。其中的生物柴油就是利用动植物油脂等提炼得到可供工业燃烧的燃料,可以说生物能源的发展开辟了油脂需求的新领域。在原油与各种油脂比价的变化过程中,生物能源对于原油的替代效应非常明显,当利用生物能源相对便宜时,对于各种油脂的需求就会增加,从而推动其价格上涨,反之亦然。近年来的高油价使得这种现象更加受到大众所关注。


  第二,油籽、油脂的进出口会涉及能源消耗。油籽和油脂的进出口基本都是船运,涉及到能源的消耗,跟原油相关性非常大,原油的上涨势必增加运输成本,将直接推高油脂品种价格。而我国主要的油籽和油脂品种进口量又非常大,这就更放大了这种作用的效果。我国的大豆进口比例达到70%,菜籽进口比例为8.5%,豆油进口比例为28%,棕榈油几乎全部是进口,菜籽油进口比例为8.7%,由于我国的油脂主要是食用,以致出口量均较小。


  第三,原油价格的变化通过油籽加工和油脂精炼会影响油脂的生产成本。最后食用的油脂均需通过油籽加工或者油脂精炼,这些过程均离不开消耗一次性能源原油,那么原油的变化自然会影响到其生产成本,进而影响油脂价格变化。


  第四,投机资金借助生物能源题材的炒作效应。在我国,以油脂为原料的生物能源发展尚不具规模,直接的影响相对较小,更大的影响是资金借助此概念在期货市场上的炒作行为。


  综上所述,原油与我国三大油脂期货品种的相关性非常大,并且原油的涨跌直接影响油脂期货品种的涨跌,而油脂期货品种的涨跌几乎对原油没有影响。通过回归分析可得,三大油脂品种的涨跌70%可以通过原油的涨跌解释,并且平均来说原油的单位变化会引起我国油脂期货约60个单位的变化,投资者可参考此结果建立或完善自己的投资方法。

 

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