策略汇总：大豆系列产品，大豆受政策面影响较大，建议观望。其他品种仍是空头趋势当中，前期高位空单继续持仓，仓位在10-20%之间（调整保证金前的10%，调整保证金后的20%）。套利角度来看，目前压榨利润较低，可抛豆买粕。

　　国庆长假来临，投资者对于去年国庆期间期货行情还记忆犹新，在这金融危机一周年，市场避险意图明显，国内大宗商品市场价格走软。对于国庆期间存在的利多和利空因素分析如下：

　　宏 观：1、美元：技术上76-78区间振荡可能性较大，伺机突破；

　　2、原油：技术形态破位，向下需求支撑可能性较大。

　　大豆基本面：1、9月底美国农业部季度报告，预计对行情影响不大；

　　2、10月报告对单产的预估对行情变化较大；

　　2、美豆还存在早霜威胁可能性；

　　3、市场预期对于美豆单产和产量数据的预估水平；

　　总 结：去年国庆外盘大跌导致国内农产品(000061,股吧)在国庆后，连续几个跌停让人心有余悸，但目前宏观来看，今年国庆较去年已明显好转。继续恐慌性大幅下跌的可能性较小。对于美豆产量的预估，尽管预计09/10年度全球大豆产量创记录，同时10月后，大豆将大豆收割上市，但这已是人人皆知的重大利空消息。从近期盘面来看，尽管国内豆类走弱，但并没有外盘配合，国内豆粕豆油价格相对于外盘价格已经偏低。同时今年美豆销售进度大幅提高，截止9月17日的美豆周度销售显示，美豆以完成09/10年度销售计划的54%，数量和进度都远远高于去年同期水平。在旺盛的需求下，美豆突破900美分后大幅下跌的可能性较小。如果国庆遇天气早霜或不利影响，美豆则将增加天气升水，如果天气保持良好，则国庆后市场对于美国农业部10月报告预期利空会打压大豆价格，但空间不大。

　　操作策略：总体倾向于空仓过节为宜。

　　黄大豆一号：倾向空仓过节，尽管今年国内大豆减产，但不足以支撑黄大豆一号能突破3750元/吨，国内大豆形势不明朗，政策影响因素较大，走势较难把握，因此风险较大。

　　豆 粕：高位空单可轻仓持有，激进者多单注意控制仓位，多单资金占有量最好不要超过总资金的10%。

　　豆 油：高位空单可轻仓持有，激进者多单注意控制仓位，多单资金占有量最好不要超过总资金的10%。

　　棕 榈 油：根据季节性特点，马来西亚棕榈油在9月出现低点可能性较大，同时今年马来西亚棕榈油库存较去年同期偏低。因此不建议继续持有空头头寸。激进者多单注意控制仓位，多单资金占有量最好不要超过总资金的10%。

　　套利篇

　　自9月15日，国内油脂厂点价买货造成美豆价格从900美分上窜至977美分，一天内价格涨幅6.9%后，美豆价格一直处在偏弱震荡中。前期一度炒作的早霜问题被良好的天气情况一再稀释。高需求与43.2蒲式耳/英亩的单产成了多空双方手里的主要武器。在这样僵持的情况下，CBOT大豆的震荡格局将继续进行。10月9日的美国农业部供需平衡报告或为市场提供确切方向。

　　就尽2个月来的行情看，美国方面稍有风吹草动，大连豆类便有较大反应。面临十一长假，投资者如何决策？我们的建议基本是：空仓或低位多单轻仓过节。除此之外，投资者还有一个选择：套利。

　　1．大连大豆方面

　　我们注意到，近期大连大豆1005合约与美豆11月合约产生了一定得背离，抗跌性明显。国储10次以3700元/吨的价格抛售大豆，但是频频与冷，成交量小的可怜。市场频传国家将对抛储大豆进行补贴，这实际上压力的大豆的抛售价格，对连豆价格将起到一定打压作用。另据中华油脂网报道：根据市场了解，国家将在东北、内蒙划拨临储大豆195万吨转地储，一次性补贴费用约为210元/吨，10月实施。为市场大豆供应提供进一步支撑。此外，美豆11月船期到港价只有3478元/吨。这一价格对国产大豆打开了较大的下行空间。

　　从东北大豆产量上看，虽然减产已成定局（大商所考察团预计为20%左右），但是08/09年度国内大豆进口量高达4248万吨，较07/08年度增加近700万吨。

　　2. 大连豆粕方面

　　目前，国内豆粕现货价格基本维持在3400元/吨的价格附近。截止9月25日豆粕基差为723，已突破前期600的平台，为09年1月中下旬以来最高位置。期价向现货价格调整的需求进一步提升。

　　豆粕需求方面，第4季度一般是养殖业的恢复期，恢复速度一般比第3季度快，第3季度国内畜产品价格出现了持续的大幅上扬，基本反弹幅度都在25％左右，国内畜禽存栏量并没有预期的那样大，其价格上涨仍不乏动力。从国内蛋白供应结构看。国家粮油信息中心发布的9月份数据，今年中国花生粕、棉粕的总供应数量比去年同期会下降70万吨的水平，而且菜粕由于国家的收购政策导致比往年供应大幅减少，可能会减少20－25％的水平，而且成本偏高。另外，目前鱼粉的价格在9000元/吨，豆粕的竞争优势(310368基金净值,基金吧)相当明显。

　　3. 大连豆类品种的套利

　　截止9月25日，大连盘面压榨利润为-523.5，为3月以来新低位置。结合前面的论述，为反向压榨套利的思路提供了一定支持。

　　从豆油/大豆的价差图中可以看出，目前该价差正处于震荡区间的中间位置，单从大豆与豆油的套利上讲，并不具有吸引力。另外考虑到目前豆油现货价格与期价相近的情况及资金的占用量及使用效率，我们建议只进行大豆/豆粕的套利操作。

　　由于豆粕是大豆直接下游产品，豆粕的价格走势与大豆的价格走势具有相似性。但是从上面的论述中可以看出，未来豆粕价格与国产大豆价格的发展趋势具有一定得相背程度。从比值上看，截止6月26日，大豆/豆粕比为1.34，为4月以来新高位置，有强烈回减的需求。这进一步证实了目前大豆/豆粕套利的可行性。

　　4. 十一前操作建议

　　十一期间套利单过节相对单边头寸安全性更强。而且在目前美豆底部未成形，大连豆类弱势震荡的情况下，套利单具有较强的抗风险性能。建议抛大豆于3600以上，买豆粕于2700以下，资金比例1：1。需要注意的是，套利期间，需要密切关注国储的政策。

　　技术面篇

　　从技术面的角度来看，大豆系列品种目前均是C浪周期当中，从农产品(000061,股吧)的长期季节性走势来看，9-10月份也是弱势周期，明显的底部时间窗口在11月才逐渐明朗。

　　近5年来，总体上，十一国庆期间，下跌幅度高于上涨幅度，下跌的次数也多于上涨的次数，内盘的跟盘幅度相对有限，但在07-08年均是出现了跳空低开的情况。

　　今年以来，大豆上半基本是在3300-3600的区间内运行，5月份之后运行区间抬高，至3500-3870的区间运行，目前价格靠近3500的区间下沿，不排除后期在见底前的最后一跌当中有再次回到3500下方的可能。

　　但总体来看，大豆目前大牛缺乏基本面支撑，资金面和政策面也不支持大熊，未来整体仍然是以宽幅振荡为主，而11月才会出现季节性低点的时间窗口，多单暂不急于进场。同时，今年国庆与中秋节一起放假，时间周期和跨度更长，在持仓上应该以轻仓为原则。不建议新开头寸入场，但前期已持有的空单可在减持止盈部分仓位后，保持10-20%继续持有。