长安期货

由于对等关税引发的系统性风险导致国内大宗商品市场出现普跌行情，油脂板块也未能独善其身。

美国“对等关税”的政策及我国的反制或意味着中美贸易战再次升级，对内盘豆系形成利多，但这一利多主要体现在两粕的盘面上。

对于植物油板块而言，从关税政策的实际影响分析，一方面，原油、马棕大跌对棕榈油进口成本端形成拖累；另一方面，与豆粕相似的逻辑，考虑到我国豆油主要以进口豆压榨为主，对美豆的反制或造成我国后续原料自美进口将进一步收紧，总体供应收缩的同时我国将更依赖南美豆，而关税也会使得巴西大豆贴水抬升，我国豆系进口成本趋于上行。不过我们还需要考虑到短期南美大豆逐步到港，短期供应充足，国内豆油有累库趋势，因此关税政策对短期的实际供需影响有限。

在关税贸易战的多重影响路径之下，油脂板块短期选择跟随原油及马棕价格的回落弱势运行。但在空头情绪短期释放之后，未来能否继续拥有向下空间，我们需要结合基本面和市场消息变化综合分析。

近期市场影响因素较多，2025/26年度新季种植面积符合预期下滑，影响较为中性。上周最新公布的4月供需报告中表示，2024/25年度美国及全球大豆期末库存均有下调，为豆系市场带来一定利多，叠加关税影响下巴西大豆贴水抬升，我国豆系进口成本趋于上行。但上周公布的MPOB报告现实马棕库存产量环比回升，棕榈油这一端又迎来一定压力，不过马棕出口高频数据有所好转，整体油脂进一步利空氛围有限。

总的来说，油脂板块在关税利空情绪释放之后，鉴于贸易战可能引发的远月估值倾向于抬升以及美豆油生柴的利多预期，下方空间或已有限，但我们还需结合棕榈油供需层面的变化，虽然MPOB报告库存产量环比回升，限制短期的反弹力度，不过4月马棕出口好转，带来需求端的情绪提振，目前大幅走强仍有压力，但逢低做多相对具备较高的安全边际。