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伊以战争给大宗商品带来的震动已经不再局限于能化产品，农产品也开始被波及。受危局不断升级影响，今日国内大宗商品期货全线上涨，此前对地缘政治不太“敏感”的油脂油料期货也一度触及涨停。

原油价格上涨对美豆期货的支撑逻辑是什么？

地缘风险对国内油脂油料的成本支撑是否具有持续性？

国内两粕市场的供需状况将如何影响期货价格走势？

【机构会诊】：原油价格上涨对美豆期货的支撑逻辑是什么？

中银期货农产品研究员 周新宇：原油价格上涨对美豆期货的支撑逻辑主要体现在生物柴油的能源属性以及物流运输成本抬升两个方面。

首先，受中东地缘政治冲突骤然升级影响，国际原油价格大幅攀升显著增强了豆油作为生物柴油原料的能源属性及吸引力。豆油等植物油价格的大幅走强，直接带动了美豆（CBOT大豆）期价保持偏强或震荡收高的态势。

其次，地缘冲突导致全球航运受阻，船舶绕行使得大豆等大宗农产品的海运费和保险费刚性上涨，这种物流运输成本的实质性抬升也为美豆及整体植物油的底部价格提供了强劲的支撑。

中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：短期来看，原油价格上涨通过生物燃料链条对油脂端进行再定价，表现为美豆油领涨，带动CBOT大豆跟随上涨。中期来看，若地缘叙事持续推升全球能源与化肥价格，或导致美国农业种植成本抬升，最终传导至作物价格上涨。此外，原油价格持续走强引致出的通胀预期亦从宏观层面给农产品带来向上动能。

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：原油与美豆之间的逻辑传导主要通过生物柴油传达：替代能源需求。2026年3月初，美国环保署（EPA）即将最终敲定年度生物燃料强制掺混配额（RVO）。如果原油上涨，那么生物柴油价格会因为替代关系走强；作为核心原料的美豆油需求增加，进而提振美豆的原料价格。近期因中东的问题，导致了原油大幅上涨，短期累计涨幅超过60%，导致海外豆油价格持续走强。

华鑫期货 侯梦倩：原油价格上涨主要通过生柴燃料需求拉动、生产成本推动和宏观避险情绪三个方面支撑美豆期货上涨。

首先，原油价格走高能够显著提升生物柴油的经济性，进而刺激作为主要原料的豆油需求，改善大豆压榨利润，从下游需求端对美豆形成刚性支撑。

其次，原油作为农业生产资料的核心原料，其价格上涨会直接推高农机燃料成本及化肥、农药等农资的生产成本，种植成本的提高推动美豆价格上涨。

另外，农产品作为对冲通胀和地缘风险的工具，因其抗通胀属性吸引宏观资金的配置需求，从而在资金面和情绪上对美豆价格产生溢出效应。

【机构会诊】：地缘风险对国内油脂油料的成本支撑是否具有持续性？

中银期货农产品研究员 周新宇：地缘风险对国内油脂油料的成本支撑在短期内具有较强的持续性，但中期面临基本面回归带来的回调风险。

短期来看，地缘冲突引发的“物流溢价”已转化为真实的进口成本增量，哪怕后续冲突平息，红海及波斯湾航线的长期安全风险已经实质性抬升。目前船公司征收的紧急附加费、船舶绕行带来的燃油成本、区域贸易流受阻以及供应链效率下降都在持续发挥效用。

然而从中期的角度看，这种支撑并不具备绝对的持久性，因为当前油脂市场是由宏观地缘主导而基本面暂时让位，一旦局势迅速缓和、海峡重开，原油的地缘溢价快速回吐，市场焦点将重新回到全球大豆丰产、供应宽松的大逻辑上，届时国内油脂将面临阶段性的高位回调压力，但全部的地缘风险升水中期也恐怕难以完全挤出。

中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：短期来看，多头交易主要围绕地缘风险对两条路径的影响展开：一是成本端，即美豆价格走强、燃料费用抬升等；二是物流端，即到港节奏可能受到扰动。因此，这种成本支撑能否延续，核心仍取决于地缘事件本身的持续时间、影响范围及其是否继续向能源和航运环节扩散。

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：海外生物柴油持续走强，导致海外棕榈油价格的跟随上行，而国内的棕榈油是全部依靠进口，进口成本端的推动直接推高了国内棕榈油的价格。但是国内豆油因为直接进口量较少，故国内豆油直接受到海外价格影响相对有限。海外豆油价格上涨也在一定程度上支撑了美豆价格，从成本端影响了国内豆粕的定价。

所以地缘政治的加剧，理论上更大的利多棕榈油，其次利多豆油和豆粕的成本定价。据英国金融时报：七国集团(G7)将讨论联合释出紧急石油储备事宜。如果对于原油的地缘政治影响减弱，必然带来油脂上行支撑的走弱。所以地缘风险对油脂的支撑有效性远不如原油。

华鑫期货 侯梦倩：地缘风险对国内油脂油料的成本支撑短期具备刚性，但中长期取决于冲突的演变和供需基本面。短期来看，此次美伊冲突升级、伊朗封锁霍尔木兹海峡已对供应链形成了实质性的成本冲击。霍尔木兹海峡承担着全球约25%的海运石油贸易和约三分之一的化肥贸易，其封锁推高了全球能源价格和海运成本，短期内形成明显的成本与情绪支撑。

中长期来看，成本支撑能否持续则依赖冲突是否升级、航道能否恢复，若地缘局势缓和，霍尔木兹海峡重开，市场会逐步消化风险溢价，与此同时，基本面因素将转为主导作用，南美大豆丰产预期、棕榈油产量恢复等全球油脂油料供应宽松格局，将和地缘带来的成本抬升会逐步对冲，支撑力度会呈现边际递减趋势。

【机构会诊】：国内两粕市场的供需状况将如何影响期货价格走势？

中银期货农产品研究员 周新宇：地缘扰动下原油、国际化肥价格上涨对美豆期价强支撑，进而带动国内油脂油料商品全线走高。不过纯粹从国内供需角度看，当前国内两粕市场整体面临“供应宽松、需求疲软”的偏弱现实格局，预计将压制期现价格的上行空间。

豆粕现货供应充足，终端生猪及蛋鸡养殖利润持续处于亏损状态，下游饲料企业采购意愿低迷，多维持消耗前期库存、刚需随买随采的谨慎策略。

菜粕方面，由于政策面明确取消对加拿大进口菜粕加征的100%关税，形成实打实的有效供应冲击，叠加部分油厂提前锁定远期菜籽船期，而当前又处于水产养殖投料淡季，需求端复苏缓慢且暂无集中补库动作。

综合这种供需错配的现实，国内两粕期货均缺乏大幅上涨的基本面支撑。地缘冲突对于植物油的影响高于两粕，追涨两粕需谨慎。

中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：豆粕方面，根据钢联口径，若南美新作到港顺利，国内大豆供应整体处于宽松格局。与此同时，相较油脂板块，豆粕交易题材相对有限，继而当前丰厚的盘面压榨利润也使得豆粕仍面临未来进口大豆到港后的榨利挤出压力。短期受美盘带动预计偏强运行，后期需关注巴西新作到港情况。

菜粕方面，目前累计采购加菜籽已经较多，但多数将在4月后到港及压榨，3月期间现货供应仍相对偏紧。从估值来看，由于外盘加菜籽报价已经累计上涨较多，单边成本中枢已经得到抬升，而澳菜籽的替代进口可能性暂不明朗，预计短期内价格支撑较强。后期需关注加拿大菜粕的直接进口潜力及报价变化。

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内两粕的供需仍呈现出偏弱的格局。市场对未来南美增产的预期仍然较大。2025/26年度巴西大豆丰产预期强烈（预估产量1.78亿吨，同比增4%），这压制了远月合约。短期震荡偏强，受成本端（原油、美豆）走强及国内库存阶段性回落影响，现货及近月合约表现出较强的抗跌性。故国内粕类近期表现出较强的正套行情。

近月端的价格受到地缘政治的影响在短期大于基本面的预期。而市场对于远期回归基本面预期较大。短期的强势与未来的预期弱势形成较大的冲突，随着时间的推移，建议更加关注南美大豆上市节奏及未来美豆播种情况。

华鑫期货 侯梦倩：当前国内两粕市场供需面整体偏宽松。豆粕方面，随着后续巴西大豆集中到港，供应端整体趋于宽松，而下游饲料企业库存高企且采购谨慎，或将压制期货反弹空间。菜粕方面，中国对进口加菜籽征收5.9%的反倾销税，但同时取消了原产于加拿大的菜粕的加征关税，加菜籽进口恢复预期增强，菜粕供应宽松预期增强，而水产养殖仍处淡季，供需格局相对疲软，后续可关注豆菜粕价差走扩空间。