西王是消费者熟悉的食用油品牌。在商超食用油货架上，西王与金龙鱼、福临门、鲁花并肩而立，占据醒目位置。

然而在资本市场上，西王食用油所属的上市企业——“玉米油第一股”西王食品，却正经历着一场凛冽的“倒春寒”。

3月30日，控股股东西王集团所持2亿股股份公开拍卖，却无人出价，悉数流拍。这场资本市场的风波，将这家深耕行业二十多年的玉米油龙头推向舆论的聚光灯下。

股权流拍，控制权暂时稳定

据西王食品公告，本次拍卖的股份占公司总股本的18.53%，占西王集团所持股份的99.01%。拍卖结果显示全部流拍。这意味着，目前西王集团仍为西王食品第一大股东，公司控制权暂未发生变更。

这场拍卖的源头，是西王集团2019年一笔20.72亿元的股权质押融资逾期。该笔融资由地方国资背景的滨州市重点企业发展基金提供，曾被视为纾解西王集团流动性危机的关键资金。然而债务问题未能根本化解，最终走向司法处置。

针对外界关于西王食品或由地方国资接盘、已有战略投资者接触的传闻，西王集团内部人士对媒体透露，上述消息不属实，截至目前无地方国资接盘西王食品的消息，亦没有战略投资者就控制权转让与西王集团接触谈判。

2025年三季报（截至2025年9月末）显示，西王食品前十大股东合计持股38.35%，股权结构分散。第二大股东山东聚赢产业基金、第六大山高嵩成基金、第十大株洲国投均具有地方国资背景，合计持股约6.75%，成为重要持股力量。

跻身前十大股东的还有“法拍市场牛散”：李松峰、方蕾、钟革均为活跃于司法拍卖市场的自然人投资者，通过此前多次竞拍跻身前十大股东，显示出法拍市场资金对西王食品股权的关注。

西王食品在公告中称，本次流拍的股份后续是否会被山东省济南市中级人民法院继续执行其他司法程序，存在一定不确定性。司法拍卖流拍事项不会对公司的生产经营产生重大影响。

业绩连亏，主业承压

股权拍卖的冷清收场，与西王食品近年来的经营表现不无关系。

西王食品2011年在深交所上市，成为A股“玉米油第一股”。依托西王集团每年300万吨玉米深加工能力，西王玉米油拥有从原料到成品的全产业链优势，玉米油市场占有率一度超过30%，是国内玉米油品类的龙头企业。

然而近年来西王食品业绩出现连续亏损。财报数据显示，2022年至2024年，归母净利润分别为-6.19亿元、-1687万元、-4.44亿元。2025年，公司预计归母净利润亏损8.8亿元至13.2亿元，亏损额进一步扩大。

亏损的主要源头，并非食用油主业，而是2016年斥资48.75亿元收购的加拿大运动营养品牌Kerr。这笔被市场视为“蛇吞象”的并购，让公司背上了巨额商誉和无形资产，此后多次计提减值，成为拖累业绩的沉重包袱。

食用油核心业务同样承压。2022年至2024年，公司植物油业务收入从28.53亿元连续下滑至22.53亿元。2025年上半年，植物油营收9.42亿元，同比再降11.84%。公司方面解释，市场激烈竞争、线上竞品补贴及经销商调整是主要原因。

有业内人士指出，食用油行业呈现“一超多强”格局，益海嘉里、中粮、鲁花占据主导地位。西王食品作为单一品类龙头，在全产业链布局、规模效应上难以与头部企业抗衡。与此同时，玉米油还面临葵花籽油等竞品的挤压，品类增长空间受限。

ST风险悬顶，年报倒计时

比业绩亏损更令投资者担忧的，是西王食品可能面临的“披星戴帽”风险——即被交易所实施风险警示，在股票简称前加上特殊标记。

3月27日西王食品公告称，其2025年度审计机构认为，“公司未能提供充分、适当的审计证据”，将导致财务报表出具非无保留意见的审计报告，并对公司2025年12月31日的财务报告内部控制有效性发表否定意见。

根据深交所相关规定，若内控审计报告被出具否定意见，公司股票将被实施其他风险警示（ST）；若财务审计报告被出具无法表示意见或否定意见，则将被实施退市风险警示（*ST）。

这意味着，待4月29日公司年报正式披露后，西王食品的股票简称前有可能会加上“ST”的标记。一旦被实施风险警示，公司的融资能力、市场声誉都会受到一定影响。

4月1日西王食品再发公告称，公司2025年年度报告审计工作仍在进行中，正在积极与审计机构沟通，尽力争取消除影响审计意见的风险事项。

控制权悬念待解，玉米油龙头何去何从？

首轮流拍后，这批股权后续如何处理，成为市场关注的焦点。对于下一步的安排，西王食品证券部相关负责人对媒体表示，后续二拍的安排及相关价格尚不确定，最终由法院决定执行方案。

从目前情况看，西王食品的日常经营仍在正常运转。据西王集团官微报道，3月30日西王食品召开供应商大会，共商未来合作前景。公司证券部工作人员也对媒体表示：“公司目前生产经营正常，管理层和员工都比较稳定。”

从“玉米油第一股”到如今股权流拍、ST悬顶，西王食品正经历着上市以来最艰难的时刻。

玉米油是我国产量最大、极具发展潜力的谷物油。在这个细分赛道上，真正具备全国性品牌影响力和规模化产销能力的专业选手并不多。西王经过二十余年的深耕，从原料到渠道、从工艺到口碑，已构筑起难以逾越的竞争壁垒。在如今行业竞争激烈、营销传播碎片化的市场环境下，想要再复制一个“西王”，几无可能。

从这个意义上说，西王食品无疑是西王集团最有价值的核心资产之一，对投资者而言，亦是具备“长坡厚雪”特质的投资标的。资本市场风高浪急，只要品牌根基不松、渠道网络不散，在商超货架上，西王依然会是消费者熟悉且信赖的那桶油。

随着年报披露临近，西王食品控制权归属、ST与否的更多线索或将逐步明朗。

（本文仅供参考，不构成任何投资或交易建议。）