国元期货

近一周国内菜油走出大幅拉涨行情，菜油2609合约自9900元附近稳步上行，6月3日放量大涨3.94%，突破万元整数关口，现货同步跟涨，盘面现货维持升水结构。本轮大涨直接驱动集中于全球菜籽主产区天气带来的减产预期发酵，加拿大播种滞后、欧盟花期干旱、澳洲受厄尔尼诺预判减产，外盘ICE菜籽连续冲高抬升进口成本；叠加国内菜油库存处于近三年低位、累库远不及市场预期，中加菜籽到港虽回暖但油厂优先执行长协，现货刚需托底，资金借天气题材集中增仓入场，带动菜系走出独立上涨行情。不过中期随着供应压力逐渐凸显，市场将在产地减产与国内供强需弱之间反复博弈，价格难以走出持续单边行情。

菜籽主产区受天气扰动，产量忧虑升温

全球三大菜籽主产区新作种植端受天气预期扰动，产量忧虑升温，成为外盘菜籽走强核心逻辑。加拿大2026/27菜籽播种面积同比增加，但核心产区播种进度仅达常年同期三成左右，远低于五年均值，生长期被压缩，机构有下调新季单产与总产量预期。欧盟法国、德国、波兰正值菜籽开花结荚关键窗口期，产区持续高温少雨、土壤墒情走低，多家国际机构接连下调欧盟菜籽产量预估，欧洲菜油现货溢价走高，支撑外盘菜籽估值。澳大利亚受厄尔尼诺气候升温、化肥成本高企影响，新作菜籽种植面积同比下滑6%，产量预估下调，产区干旱风险持续上升；整体来看，全球菜籽远期供应收缩预期集中兑现，ICE菜籽盘面持续创阶段新高，从成本端自上而下传导至国内菜油定价，外盘紧供需持续为内盘提供成本支撑。

国内进口菜籽远月供应宽松

伴随中加菜籽反倾销落地、综合税率回落至14.9%左右，二季度中加菜籽贸易显著回暖，国内进口菜籽到港呈现逐月放量态势。一季度受前期高额保证金政策制约，加拿大菜籽到港偏少，进入4月起贸易商恢复远洋采购，海关数据显示4月国内菜籽进口量45万吨，环比大增82.19%；据Mysteel调研显示，2026年6月，沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约51.5万吨。7月菜籽预估到港7船44.5万吨，8月菜籽预估到港7船44.5万吨。库存方面，根据Mysteel调研显示，截止到2026年5月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存为31.2万吨，较上周增加4.1万吨。原料库存自历史低位稳步回升，油厂原料紧张局面边际缓解，沿海菜籽压榨开机率由前期低位开始回升。但实际到港落地节奏慢于前期市场极致乐观预期，且油厂多优先履约往年长协订单，菜籽到港增量转化为菜油产出存在时间滞后，短期菜籽供应仍难出现超额宽松，无法快速扭转国内菜油低库存格局。

国内油脂需求处于淡季，缺乏增量支撑

当前国内整体油脂处于消费传统淡季，豆油、棕榈油受进口到货充裕影响库存稳步累积，而菜油供需结构相对偏紧。随着食用需求步入季节性淡季，终端按需采买、批量囤货意愿偏弱，高价抑制下游备货节奏，现货散单成交清淡。替代逻辑上，豆油现货价格偏低，部分中小加工厂改用豆油替代菜油，小幅分流菜油刚需。库存方面，据Mysteel调研显示，截止到2026年05月29日，沿海地区主要油厂菜油库存4.15万吨，较上周下跌0.85万吨；华东地区菜油库存33.7万吨，较上周增加1.3万吨；川渝地区菜油库存14.8万吨，较上周跌0.3万吨；全国主要地区菜油库存总计52.65万吨，较上周增加0.15万吨。

整体来看，国内菜油库存处在近三年同期低位区间，累库节奏远低于市场前期预判，压榨增量被刚需提货持续消化。油厂菜油厂内库存同样偏低，贸易商现货持货量有限，现货端低库存叠加盘面升水的结构持续夯实菜油底部，成为盘面抗跌、易涨难跌的基本面支撑逻辑。

阶段性看待强势格局，中长期菜籽到港压力仍存

综合来看，短期菜油在外盘天气炒作叠加国内低库存共振下，价格易维持高位震荡运行，中长期呈现远月受全球减产预期支撑、近月随菜籽集中到港承压的分化格局。短期6月上旬全球菜籽主产区仍处在天气关键观测期，加拿大播种、欧盟结荚、澳洲旱情变数仍存，天气题材或反复发酵带动外盘菜籽走强，成本端持续托举内盘菜油，叠加国内菜油库存低位，盘面高位震荡格局难快速打破，短线仍存向上试探空间。

中期来看，6-7月中加菜籽仍有持续性到港，沿海油厂压榨量稳步抬升，菜油产出逐步增加，国内库存将缓慢进入累库周期，叠加终端消费淡季延续，近月合约上涨动能逐步减弱，价格重心或震荡下移。远期2026/27新季全球菜籽减产预期未证伪，加拿大、欧盟、澳洲新作产量下调预期持续，远期进口菜籽成本抬升，远月合约受成本支撑保持偏强运行。后续核心跟踪三大主产区天气变化、菜籽实际到港落地量、国内油厂压榨开工以及下游生柴政策落地进度，天气突变或菜籽到港不及预期将成为阶段性突破行情触发点。