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在大宗商品价格高频波动、加工企业利润持续承压的背景下，如何在不占用大额资金的条件下管理原料采购成本，是粮油加工企业关注的问题。瑞达期货旗下风险管理子公司瑞达新控，通过为西北地区一家大型粮油加工企业定制“线性赔付累购”场外期权方案，帮助企业在不支付权利金的前提下，将采购节奏与套保节奏相衔接，实现了采购成本的实质性下降。

一、库存高企叠加需求淡季 粮油企业采购陷入两难

2026年二季度，国内豆油市场呈现典型的“供给宽松、需求淡季”格局。巴西大豆到港进入高峰期，5月进口大豆到港1,179万吨，7月进一步升至1,422万吨，油厂维持高开机率；豆油商业库存自5月末的83万吨一路累积，至8月已超过138万吨，处于历史同期高位。与此同时，夏季油脂消费节奏放缓，下游以刚需采购为主，现货基差承压。

瑞达新控服务的这家西北地区大型粮油加工企业（下称"A公司"），原料采购具有刚性、按生产进度分批进货的特点。面对上述行情，企业一度陷入两难：若进口大豆成本抬升或产区天气出现炒作，豆油价格快速上行可能挤压贸易利润，而向下游报价难以同步调整；但若在需求淡季一次性锁价，可能占用较多保证金和资金，并放弃后续价格回落带来的采购成本改善机会。因此，"稳采购降成本"，成为A公司提出的核心诉求。

二、精准运用累购期权 让采购节奏与套保节奏同步

针对上述诉求，瑞达新控基于对豆油供需格局、主力合约基差与波动率的研究分析，为企业设计了"线性赔付累购"期权结构。该结构的本质是买入看涨价差期权对冲上行风险、同时卖出看跌期权获取权利金补贴，两端权利金完全对冲，从而实现零成本。

与一次性买入看涨期权不同，累购结构将名义规模拆分为每日观察、逐日结算的小单，天然匹配企业分批采购的节奏。同时根据A公司的需求，约定“[下界（执行价）,上界（敲出障碍价）]”的价格区间：价格落在约定区间内时，企业相当于以下界价格买入期货合约进行套保，逐日累积形成成本优化；价格涨破上界时，当日不产生赔付，次一交易日继续观察。

需特别提示的是，结构性工具都有其边界。该方案设置了2倍杠杆，用于约定价格大幅下破时企业加倍接货的义务：一旦价格跌破下界，企业需按下界价格承接双倍数量期货合约，超出日常采购节奏的部分将形成额外库存与资金占用；而价格上涨至上界以上时，当日不再提供保护，采购成本将随市价上行。此外，场外期权交易还存在信用风险、流动性风险、操作风险等。瑞达新控在方案设计阶段即向企业充分提示了上述风险，并建议企业结合自身库存水平、资金安排和风险承受能力控制参与规模。

三、观察期平稳收官 采购成本优化落地

2026年6月双方达成交易，挂钩大连商品交易所豆油Y2609合约，下界（执行价）为8,333元/吨，上界（敲出障碍价）为8,713元/吨，名义总量1,500吨对应50个交易日，基础日量为30吨。观察期内，豆油Y2609合约收盘价在8,318元/吨至8,620元/吨之间窄幅运行，其中47个交易日落在约定区间内，仅6月上旬有3个交易日小幅跌破下界，未有交易日触及价格上界。

依托累购结构的逐日结算机制，观察期内47个交易日收盘价落在约定区间内，企业按30吨/日正常累计，计1,410吨；另有3个交易日收盘价跌破下界，按2倍杠杆当日承接60吨，计180吨。两项合计1,590吨，较名义量增加90吨，对应价格下行期间的额外接货义务。A公司实际以8,333元/吨成本买入1590吨豆油Y2609合约进行套保，待期货合约平仓后，共为A公司带来20.39万元的增收，在锁定采购成本的同时实现了降本目标，有效缓解了淡季的营运资金压力。

此次合作是瑞达新控服务农产品加工企业、支持实体经济成本管理的具体实践。未来，瑞达期货及瑞达新控将继续深入产业实际，为更多实体企业提供与其经营节奏相适应的的衍生品风险管理方案，助力实体经济高质量发展。