最近一个月以来美豆走出一波幅度不大的倒“V”字型反转行情。在经历了08年12月份以来的第五次阶段性筑底后，美豆连续合约的长期走势图揭示我们，美豆目前正在走出长达两年的大三角震荡区间，可以说正处于非常敏感的这样一个特殊时期，一波较大行情正在酝酿之中。问题的关键是美豆会选择从哪个方向进行突破。

　　目前来看，这是一个具有相当挑战性的判断。如果美豆是选择向上突破，表明长期支撑线依然有效，美豆将可能为2006年10月以来的最近一次大的价格运行周期划上一个句号。同时，这也将可能成为一个新的价格运行周期的起点。而如果美豆是选择向下突破，在失去了长期的支撑后，后期的走势将充满不确定性，下跌的空间也很难丈量。

　　可以说目前美豆已经徘徊在十字路口，作为全球大豆价格的风向标，美豆近期所作出的方向性选择，将对国内乃至全球的大豆市场产生较为深远的影响。我在上个月的专题论述中曾表达过这样一个观点，美豆从技术面看存在突破性上涨的可能，而基本面虽然支持阶段性筑底的判断，但与技术面的看法存在较大的背离。时至今日，我认为技术面与基本面已经有趋同的可能性。

　　我们不妨从投机基金的持仓兴趣的角度来做一个分析。从历史上看，投机基金作为市场主力，往往能在农产品行情演绎的关键时刻左右市场，对走势产生决定性影响。从历史图表我们可以看到，有接近4年的时间，投机基金一直处于净多持仓的状态。即便是在08年金融危机期间，美豆跌到了8美元以下，投机基金也还保持着3-4%的净多持仓比例。换句话说，投机基金是长期坚定看多大豆的。但在今年3月和4月，各发生了一次投机基金的净空持仓局面。上个月初，又出现了一次。而目前截止到上周二，投机基金又恢复了净多状态，净多持仓比例仅有4.1%,与08年金融危机期间的水平相当。从投机基金的持仓兴趣变化，我们看到基金已经出现了举棋不定的情况，不再坚定做多大豆，我认为这是一个比较重要的转折信号。

　　我们再来看行业的现状。可以明显感觉到各大油厂普遍开始处于亏损状态。今年第二季度以来整个行业盲目的扩大进口，终究尝到了苦果。据了解，目前油厂每吨大豆压榨后亏损在20-30元左右。有些地区亏损已经持续了一个半月。鉴于国内油粕价格继续低迷状况很可能持续很长一段时间，后期油厂效益仍不乐观。这也意味着油厂订购进口大豆的意愿将会进一步下降。如果后期中国进口需求出现疲软，对美豆而言必然是一个重大利空。

　　从现货走势来看，目前进口大豆分销价格在3400元/吨左右，较年初3800元/吨已经下降了400元。豆粕现货价格在2750元/吨左右，较年初3600元/吨下降850元。一级豆油现货价格7150元/吨，较年初8000元/吨下降850元。尽管现货出现较大幅度的下跌，但从盘面看，豆类期货尤其是豆粕跌幅却明显小于现货跌幅。这也反映出油厂今年的保值效果大多十分惨淡。从最近几年情况来看，第三季度普遍是亏损的。对于整个行业而言，今年的形势将更为艰难。

　　从以上两个视角，我们可以看到，无论是基金还是行业人士，都或多或少对下半年的行情持较为悲观的看法。这与市场普遍存在的对于下半年经济前景的悲观预期不谋而合。国务院总理温家宝在本周召开的经济形势座谈会上明确表示，中国将继续推进经济调控政策。中国下半年经济增长放缓的可能性，已经引起全球市场的不安情绪。这也增强了投资者对于大豆基本面和技术面都趋于偏空的预期。因此，我个人倾向于美豆将会向下突破。

　　短期来看，美国农业部继续上调美豆种植面积可能成为引发美豆技术性破位的导火索。图表上看，美元指数短期将向上测试86.22-86.60一线阻力，若突破86.60,下一目标位在88.80一线。而美豆有望测试900美分一线关键支撑。国内豆类也将逐步考验前期底部。操作策略上，建议短线偏空思路对待，等待美豆下跌趋势确认后，方可进行波动操作。