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烟台天茂油脂有限公司坐落于黄海之滨的山东省烟台市，是山东省进口规模最大的棕榈油生产加工企业，年进口量位居全省行业第一。

自2010年初次试水期货市场以来，天茂油脂在摸索期货套期保值的过程中吃过亏、犯过错，而期货交易理念和操作模式也在实践中逐渐成熟。

一起来看烟台天茂油脂有限公司套保团队对企业使用期现结合工具为企业经营谋利的成功经验分享吧。

关于天茂油脂创立以来在风险管理领域的发展历程

天茂油脂的风控领域发展主要划分为三个阶段：

1. 在2010年以前，公司主要以产品运营为主，建立了完善的质量控制流程。首先是供应商的控制，其次是生产过程控制和过程检验，还有质量控制负责人制度，以及文件和记录。

2. 2010年-2017年期货辅助现货业务探索阶段。在摸索期货套期保值的过程中，天茂油脂吃过亏，犯过错，但一直坚持以风险防范为目的，而不是投机获利。而且套保过程中的交易也要按照计划执行和严格管理仓位，不能脱离套保计划追求建仓均价，也不能因为期货端盈利就脱离交易计划提前全部平仓，否则可能导致套保策略的执行失败；最重要的是正确认识期货端亏损，如果在亏损可控的情况下，实际上期货端的亏损相当于交了保险费，而大的风险没有发生。最终的套保效果要以是否实现企业稳定经营目的来评价。

3. 期现结合模式逐步成熟阶段。2018年至今，公司通过引进专业人才，新组建了套期保值部门。通过套期保值业务流程体系的再造，加上棕榈油专业化研究分析体系的建立与执行，实现了期货、现货业务的良性结合，套期保值收益稳健。其中，2019年初至今8月底，期货端收益率90%左右，2019年上半年棕榈油偏弱走势中，通过套期保值期现结合模式提高了公司的整体效益。

关于天茂油脂的套期保值部门

自成立以来，天茂油脂管理层就非常重视风险管理业务，因此很早就开始尝试利用期货等衍生工具进行套期保值和风险控制。但因市场行情的不可控性以及相关制度等原因，造成套期保值效果时好时坏。为了避免这种情况发生，真正实现稳健经营的目标。公司2018年在原有套期保值业务的基础上，通过引进外部先进人才和经验，打造了一只正规、严谨的套期保值团队。

公司管理层认为，期货是实体经营的辅助手段，期货好比一把雨伞，风和日丽的日子可以不用，但风雨交加时刻来临的时候，必不可少。另外期货也是一只作战中的奇兵，在不利的情况下可以起到出奇制胜的作用，在顺利的情况下，也可以起到扩大战果的作用。总之，期货是现代企业经营不可或缺的工具。未来公司将进一步加强在场外期权、基差贸易、保险+期货等方面的学习和尝试。

关于天茂油脂的风险管理体系

一般而言，企业的经营利润公式为收入-成本，在销售收入增长乏力的情况下，可以通过成本的有效控制来实现利润的增长；我们公司更进一步的理解是，利润=收入-风险-成本。在增加销售收入和成本控制边际效益提高乏力的情况下，通过减少风险的发生，来提高公司的整体利润水平。

由于公司的各个业务环节都存在各种风险，包括员工的操作风险、棕榈油价格波动涉及到的市场风险、供应商以下游客户的信用风险、食品企业特有的食品安全法律风险、公司经营所需资金以及期货套保操作涉及到的流动性风险等很多方面的内容。

目前公司的风险控制工作以市场风险的控制为主。和大多数油脂厂进口24度棕榈油不同，天茂油脂主要进口52度棕榈油，分提出33度棕榈油、58度棕榈油，市场风险管理主要是减少52度棕榈油进口成本，增加33度棕榈油销售价格。33度与24价格相关性较大，可以用24度类近似代替。

具体来说，大连24度棕榈油期货与进口52度棕榈油之间长期价差具有一定的统计规律，通过跟踪产业链的变化，在下游需求变化不大的情况下，大概率要均值回归。在价差通道上沿进口52度棕榈油，卖出连棕期货进行套保。长期进行类似操作，能够获得均值回归价差波动收益。

不过我们对于统计套利的建议是，应该根据各家公司的经营特点，设计独特套利对。一方面是市场关注度少，最要的是只有结合公司的实际经营业务才能实现套利过程。尤其对于价差回归的原因要有深刻认知，时刻紧盯基本面的变化，在价差回归假定条件不满足时，及时终止策略。

目前公司市场风险管理体系主要包括两方面的完善：业务流程的制度方面，2018年以来新的套保团队为公司建立了《烟台天茂油脂有限公司套期保值管理制度》；业务体系方面，从期初阶段用大连棕榈油期货进行现货库存价格管理升级到，进口52度棕榈油与大连24度棕榈油期货之间的非标准品套利，也进一步提升公司的期现结合利润水平。

关于天茂油脂的风险处理制度

首先，对于市场风险事件的处理，公司实行扁平化流程体系，公司总经理直接领导套期保值部，套期保值部经理向总经理汇报突发风险事件，然后总经理召集国际业务部、套期保值部、市场销售部员工进行小组讨论，各部门员工提出各自理解及判断，最后总经理汇总观点后进行决策，套期保值部进行方案的实际落实。至于方案的后续跟踪，如果市场走势与预期差别较大，套期保值部认为有必要调整方案，会与总经理直接沟通后做出调整。目前风控会每个月召开一次，探讨的风险事件主要是进口棕榈油采购时机，以及产品销售价格波动风险。

对于具体市场风险事件的管理，公司主要通过三个步骤进行。首先确认危机，包括将危机归类、收集与危机相关信息确认危机程度以及找出危机产生的原因，辨认危机影响的范围和影响的程度及后果；第二，控制危机，使其不影响其他事物；第三，处理危机，关键是速度。

比如2008年4月，随着美国次贷危机的恶化，造成全球农产品市场暴涨暴跌。国内食用油市场在外盘大跌的引导下，价格出现大幅回落。其后不久，国内油脂需求持续走弱，油脂价格持续会回落。公司总经理根据多年经营经验，结合国内外宏观经济形势，提前做出低库存运营方案，保证主要客户的供给，库存随需随购。这在一定程度上减少了价格大幅下跌对公司经营目标的影响。

通过对烟台天茂油脂有限公司套保团队的直连采访，想必你一定也渴望亲自听一听来自产业一线的声音！

11月27日，“菁英汇 · 金融咖啡屋”第99期棕榈油专场活动，就将邀请烟台天茂油脂套期保值部经理崔广健通过线上/线下同步交流的方式与你来一场关于棕榈油当前供需情况及后期展望的思想碰撞！