正信期货

油脂板块持续震荡走高，豆油创下七周新高，菜油稳步逼近万元关口，很多人被短期库存累积、季节性增产的表象误导，认为这只是一波超跌反弹。从当前海内外产业核心逻辑来看，本轮油脂上涨并非短期情绪炒作，多重实质性利多已经全面落地，板块整体上行趋势彻底成型，短期小幅震荡只会是上涨途中的休整。

海外主产区极端天气成型，直接锁死油脂底部，打开长期上涨空间。美国大豆进入关键授粉周期，中西部持续高温天气直接威胁新作产量，美豆天气牛市正式开启，外盘豆油持续走强，牢牢托住国内油脂成本底线。加拿大菜籽产区遭遇持续暴雨、冰雹侵袭，作物弃耕率大幅超标，新作减产已成定局，外盘菜籽价格持续走高，持续推高国内菜油进口成本，原料端涨价逻辑不可逆。

能源端与产业政策形成双重加持，棕榈油远期供需彻底转向紧张。国际原油企稳回升，修复生物柴油生产利润，带动油脂刚需回暖。印尼B50生物柴油政策落地在即，会长期稳定消耗海量棕榈油，叠加厄尔尼诺天气持续发酵，东南亚棕榈油后续减产预期明确。目前棕榈油价格大幅低于豆油，性价比优势显著，持续吸引全球采购，完全可以消化马来短期季节性增产的货源压力。

国内现货市场走势坚挺，进一步验证上涨逻辑。菜油库存维持五年低位，油厂开工偏低，市场流通货源紧张，现货基差持续抬升，持货商挺价态度坚决。豆油虽有小幅累库，但进口成本持续上涨，油厂压榨亏损，市场不存在低价抛售的情况，现货价格稳步跟涨。整体现货端完全没有走弱迹象，为盘面上涨提供扎实支撑。

现阶段唯一的利空就是国内消费淡季、马来短期库存增量，但这些都是阶段性、可逆的次要因素，无法扭转已经成型的多头格局。短期盘面会小幅震荡整理，消化短期利空情绪，但不会出现深度回调。

综合来看，天气减产、能源托底、政策增量、现货坚挺四大核心利多形成共振，油脂本轮上涨行情具备扎实的产业基本面支撑，震荡上行将是后续固定运行节奏，行情重心会持续稳步抬升。