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菜油大概是今年油脂板块里最“倔强”的品种了。

在豆油、棕榈油反复震荡的时候，菜油价格整体表现相对较强，主力期货合约突破了万元关口。

产业客户在看供需基本面，有人则在紧盯持仓龙虎榜：摩根大通、高盛等外资背景期货公司，多次出现在菜油多头持仓前列。

于是市场上有一种声音：外资在做多菜油。果真如此吗？

2026年8月13日菜油持仓  来源：博易

一、龙虎榜上的“外资”，背后是谁？

摩根大通期货、高盛期货、瑞银期货，在国内交易所的角色是期货公司会员，也就是交易通道。

龙虎榜上显示的是“代客”持仓，反映的是该会员名下所有客户持仓的汇总，并不等于这些期货公司自己在“炒菜油”。

那这些客户是谁？

摩根大通期货高管曾公开表示，其客户主要是机构客户，外资背景客户占大部分，同时也包括国内上市公司下属企业和部分国资背景企业。

换句话说，“摩根大通席位”的净多持仓里，可能既有境外机构资金，也有国内企业客户。这些客户通过摩根大通期货参与交易，最终在持仓榜上统一显示在该会员名下。

因此，“摩根大通席位净多”和“境外资金净多”，并不能完全画等号。

另外，即使背后确实是境外机构，其多头持仓也未必意味着单边看涨。

国际机构往往同时参与多个市场。一笔菜油多头，可能是方向性交易，也可能是跨品种、跨市场配置或风险对冲的一部分。

龙虎榜能看到持仓结果，却看不到完整的交易组合。

二、外资参与，重塑菜油市场博弈

虽然不能把外资期货公司席位直接等同于外资观点，但这些机构频繁出现在菜油持仓前列，仍然值得产业关注。

一个明显变化是，国内油脂油料期货市场的参与者更加多元。

2023年，菜油、菜粕等品种正式引入境外交易者。郑商所数据显示，截至2024年底，已有来自30多个国家和地区的700余名境外交易者开户参与特定品种交易。

境外机构参与增加，意味着更多来自全球市场的交易逻辑进入国内盘面。国际油脂、能源价格、汇率、贸易政策，以及国内现货供需等因素交织在一起，菜油的市场博弈变得更加复杂，资金情绪对价格的影响在加大，企业的风险管理难度在上升。

对于市场参与者来说，关注外资席位并不是为了“跟着外资做”，而是多了一个观察资金变化和市场预期的窗口。

当国内库存、进口成本、国际油脂与资金持仓指向同一个方向时，市场逻辑通常比较清晰。

当几类指标明显背离时，反而更值得警惕。

比如现货依然宽松，盘面却持续走强；或者外盘明显上涨，国内基差却不断走弱。这个时候，资金交易的可能是海外政策、能源价格或者远期供应预期，而不是眼前的国内现货。

对油厂和贸易商来说，这种差异尤其重要。

因为企业真正要解决的，不是预测下一轮行情涨到哪里，而是判断当前价格变化来自哪里，并据此安排采购、销售和套期保值。

三、菜油为什么强？基本面比“外资故事”更重要

回到菜油基本面，近期的强势并非单一因素推动，而是几股力量在拉扯。

先看供应端。 今年3月1日起，中国对原产于加拿大的进口油菜籽征收的反倾销税降至5.9%。相比此前，加拿大菜籽进入中国市场的条件明显改善。随着进口菜籽陆续到港、油厂压榨恢复，国内菜油供应存在逐步增加的预期，这是向下的力量。

再看库存。 目前国内菜油库存仍处于近年同期偏低水平。与此同时，俄罗斯菜油的转基因合规问题近期再受市场关注，部分俄罗斯企业输华资格受到影响，市场对后续进口节奏存在担忧，这是向上的支撑。

国际市场也有新变化。 8月12日，美国农业部最新报告提高了加拿大菜籽产量预期——主产区生长期总体避开了严重干旱，供应预期较此前有所改善。但美国农业部也提高了加拿大菜籽压榨预期，反映出需求端仍有支撑。

更大的背景是，当前国际油脂之间的联动越来越紧密。美豆油、生物燃料需求、能源价格以及天气变化，都会通过植物油之间的替代关系和进口成本向菜油传导。

几股力量交织在一起，让菜油近期表现相对偏强。但基本面并不是一个简单的单边逻辑。因此，外资席位的多头持仓，更像是这轮行情中的一个市场信号，而不是全部答案。

结 语

总的来看，外资席位的净多持仓，是今年菜油市场一个值得关注的现象。对粮油从业者来说，龙虎榜当然值得看，但它更适合作为观察资金结构和市场情绪的一个指标，而不是判断行情的最终依据。

真正影响菜油价格的，仍是国内外供需、贸易政策、进口成本和资金等多重因素的共同作用。看懂外资席位背后在交易什么，比简单追随席位本身更重要。