光大期货

10月油脂油料市场重心整体下移，节奏略有差距，豆系和菜系强于棕榈油，豆油强于豆粕，菜籽油强于菜粕。

题材上，11月市场继续关注美豆需求和南美大豆的产量预估。

首选，美豆需求方面，中国还在继续采购，11月4日的中期选举和11月18日的APEC会议需关注，市场将衡量中国政策性采购空间。巴西雷亚尔贬值后，美豆出口性价比转弱，关注中国外国家向巴西转移的实际情况。压榨是美豆的坚挺需求支撑，生柴掺混的商业利润打开，关注实际转化情况。

其次，南美大豆产量方面，巴西大豆播种快于往年，产区天气南部降水偏多，中西部和北部降水偏少，11月进入天气敏感窗口，降水反向变化利于作物生长。阿根廷大豆开始播种，预期偏乐观。

另外，11月供需报告中关注美豆定产以及南美大豆产量预期是否会因超强厄尔尼诺下调。国内豆粕衡量成本和需求。随着生猪价格加速下跌，生猪去存栏的预期强化，不利于豆粕四季度消费。这导致豆粕或是板块中偏弱品种。

油脂市场方面，马来、俄乌、我国的油脂现货端均面临高库存压力。

11月上半月黑海运输部分恢复预期或加速俄乌葵油流出，印尼降关税或推动棕榈油流出，马来也有豁免关税的预期。全球油脂贸易市场供应充足。

国内油脂库存处于高位且存在结构性问题，豆油和棕榈油库存高，菜籽油库存偏低。产区倾销，国内油脂库存或将继续攀升。

与此同时，棕榈油打开性价比，豆油有储备20万吨采购预期，需求能否承接供应压力，成为市场库存走势关键。

油脂题材略好于蛋白粕，油强粕弱格局或将持续。