期货日报

在全球油菜籽丰产预期较强的大背景下，ICE油菜籽期货价格近期强势突破800加元/吨关口，国内菜油期货价格同步上涨，主力合约一度触及三年半新高。天气扰动、生物柴油需求旺盛以及地缘冲突，共同构成了本轮菜油价格上行的主要支撑。

全球油菜籽增产

美国农业部（USDA）最新报告显示，2026/2027年度全球油菜籽产量预计攀升至9809万吨的历史新高，同比增加241万吨。主产地中，除欧盟与澳大利亚预期减产外，其余各国均呈增产态势，其中加拿大预计增产50万吨，俄罗斯和乌克兰预计分别增产90万吨和85万吨。受原料供应增长带动，全球菜油产量预计升至3760万吨的历史峰值，较上一年度增加126万吨。

作为全球最大的油菜籽出口国，加拿大的产量变动对国际油菜籽定价具有决定性影响。2026/2027年度，加拿大油菜生长进程并非一帆风顺。春季持续降雨导致三大主产区（萨斯喀彻温、阿尔伯塔、曼尼托巴）播种普遍推迟约一周，市场一度担忧新作面积下滑。然而，加拿大统计局6月末公布的种植面积报告显示，油菜播种面积达到创纪录的2344.16万英亩（948.7万公顷），同比增长8.41%，迅速扭转了市场预期。

进入7—8月关键生长期，主产区并未出现持续性高温干旱，土壤墒情整体良好，作物优良率表现稳健，最大产区萨斯喀彻温省的优良率持续高于去年同期及五年同期均值。基于此，加拿大农业部连续上调油菜籽单产预估，从初期的2.19吨/公顷提升至目前的2.3吨/公顷，产量预估亦从1920万吨上调至2160万吨。对比上年度2.51吨/公顷的单产水平，未来单产仍有进一步上修的可能，最终产量有望刷新历史纪录。加拿大油菜籽已于8月中旬开启收获工作，随着收割进程推进，单产和产量数据将逐步明晰。

欧盟油菜籽已于7月底完成收获。本年度种植面积扩大至63.85万公顷，同比增加5%，但生长期先后遭遇霜冻与干旱等不利天气，单产预估持续下调至3.09吨/公顷，最终产量预计为1958.6万吨，同比减少58万吨。不过，随着收获定产，减产预期已在前期交易中得到较为充分的消化。

澳大利亚油菜依旧受天气扰动

三季度是澳大利亚油菜生长关键期，其对降水和温度变化极为敏感，而澳大利亚的地理位置使其极易受天气影响。根据澳大利亚气象局监测，厄尔尼诺现象已于6月确认发生，并在冬季持续增强至顶峰。通常情况下，厄尔尼诺现象会导致澳大利亚东部异常偏干，影响新南威尔士、维多利亚和南澳大利亚三大主产区（合计产量占比约48%）。

与此同时，多家气象机构预测印度洋偶极子（IOD）正相位正在发展。澳大利亚气象局数据显示，IOD指数已连续3周超阈值，正相位有望在未来1至2个月正式确立。正IOD通常使澳大利亚西部趋于干燥（西澳大利亚产区产量占比约52%）。

当厄尔尼诺与正IOD共振时，澳大利亚东西两侧将同时面临干旱压力——2023年澳大利亚油菜籽减产超28%，正是这两大气候因素共同作用的结果。从过去两个月的实际表现看，澳大利亚全境平均降水量较1961—1990年基准值偏低39.2%，为2020年以来同期最低；西部、东部及南部沿海地区降水普遍低于常年。澳大利亚全国平均气温较基准高出1.14°C，为2023年以来最高。展望未来一个月，主产区高温干旱风险持续，东南部地区降水预计显著低于正常水平。

种植端同样面临收缩压力。澳大利亚农业部二季度报告预估，2026/2027年度油菜种植面积同比减少5.6%，至349.5万公顷。种植面积下滑主要受两方面因素影响：一是播种初期主产区遭遇干旱，土壤墒情远低于去年同期，制约了播种推进；二是美伊冲突推高全球化肥价格，澳大利亚氮肥价格近乎翻倍，而油菜作为氮肥密集型作物，种植成本大幅攀升。面对干旱风险与成本压力，农户主动改种大麦等更耐旱、对氮肥需求更低的作物。

综合单产下滑与种植面积缩减的情况，今年澳大利亚油菜籽产量预计同比减少近20%，至618.4万吨。9月将是作物生长的最后关键期，天气变化仍值得持续关注。

生物柴油需求旺盛

近年来加拿大油菜籽压榨量持续攀升，核心驱动力来自菜油出口需求的增长。该国约70%的菜油用于出口。2026/2027年度，预计加拿大油菜籽压榨量为1370万吨，同比增加8%；菜油产量预计增长7%，至582.5万吨，出口量有望创下400万吨的历史新高。出口格局正经历深刻重塑。自2022年中国需求回落以来，美国逐步取代中国，成为加拿大菜油的核心出口市场。目前加拿大95%以上的出口菜油销往美国，去年虽因美国生物柴油政策调整，对美出口占比有所下滑，但仍高达77%。政策层面，去年2月美国财政部一度将加拿大菜油排除在清洁燃料生产税收抵免（45Z）之外，导致加拿大菜油出口遭受重创。今年2月，美国财政部发布的45Z拟议规则确认加拿大油菜籽符合原料要求，可享受税收抵免；3月总可再生燃料义务量（RVO）终案进一步将2026—2027年生物柴油掺混量上调，为加拿大菜油出口注入了强劲动力。

与此同时，加拿大国内亦在加码政策支持。加拿大联邦政府计划于2026—2027年投入超过3.7亿加元，用于激励本土生物燃料生产，单个生产设施每年最高可获约4020万加元补贴，前提是必须使用加拿大本土原料（如油菜籽、小麦、玉米等）。这一举措直接拉动了加拿大国内菜油需求，与出口市场的扩张形成双重支撑。

黑海地区存不确定性

近两个月，已持续4年的俄乌冲突再度升级，地缘风险重新成为市场焦点，为菜油期货注入了显著的风险溢价。外盘油菜籽价格大幅走强，带动国内进口加拿大油菜籽CNF（成本加运费）报价水涨船高，进口成本（含14.9%关税和9%增值税）一度攀升至5700元/吨以上。

中国自2022年起大量进口黑海地区菜油，最高时占进口总量的65%以上，其中俄罗斯为主要进口来源国，占比超过58%。然而，自去年年底起，俄罗斯非转基因菜油因检出转基因成分遭中国退运，今年陆续有更多批次被检测出不符合我国非转基因标准，多家俄罗斯出口商对华出口资格被暂停。今年8月初，俄罗斯启动本土油菜籽转基因严查，大量油厂无法获取植物检疫证书，中部地区部分农场已主动铲除转基因油菜。

当前，俄乌冲突走向与俄罗斯转基因油菜籽问题均悬而未决，两者将持续成为扰动未来菜油行情的重要不确定变量。

本年度全球油菜籽丰产格局已基本明朗，但天气扰动、地缘冲突等因素仍阶段性推高菜油价格。进入四季度，市场交易重心预计从天气题材转向出口卖压——加拿大新作油菜籽增产预期明确，出口供应同比将显著增加。

国内方面，自今年3月起加拿大油菜籽进口陆续恢复，5月以来月均到港量已稳定在50万吨以上，供应压力持续累积。尽管当前油厂开机率维持低位，菜油产量尚未明显增加，累库节奏亦慢于预期，但供应压力大概率将后置。随着新作加拿大油菜籽集中到港，油菜籽及菜油供应压力预计在年底前后达到顶峰。

综合来看，菜油期货价格预计维持高位宽幅震荡格局，趋势性上涨驱动不足；月间结构上，近强远弱态势有望延续。